Blog de Paul Jorion

La traduction en espagnol de Comment les CDS auront tué l’euro. Merci à John Nash.

¿Y por qué no se habla de los especuladores de CDS (Credit-default Swaps) que no pagan impuestos? Se habla mucho de los griegos que no pagan impuestos y, en estos días, por la torpeza de algunos, se habla también de los funcionarios internacionales, en particular los del FMI, que no pagan impuestos, pero de los especuladores de CDS que tampoco pagan no se dice una palabra. Vete a saber porqué…

Hay que decir que no es fácil saber quienes son exactamente porque forman parte del shadow banking, sector financiero en la sombra. Y eso qué es? Es la finanza no regulada. ¿Por qué no se ha regulado? Porque ella es quién paga a los lobbistas que redactan los textos de ley que reglamentan la finanza (y a veces las demás) que los diputados reciben perfectamente empaquetados listos para firmar.

Como están en la sombra, no se sabe realmente quienes son. Pero acaso nunca explican quienes son realmente? Si, en cierto modo: cuando un especulador habla en su nombre utiliza siempre la misma expresión: “un buen padre de familia…” En adelante llamaré a los especuladores, los « buenos padres de familia » y sabréis de quien hablo.

En el momento en que se prepara el hundimiento de Grecia, se hablaba mucho de la responsabilidad de los CDS en lo que estaba ocurriendo. Ahora, a propósito de España, de nuevo ni una palabra. Ya no se habla de los CDS, por qué? No lo sé, o quizá si, como reza una canción: “No se olvida nada de nada, uno se acostumbra eso es todo”.

Como los CDS habrán matado al euro? Explico. Recuerdo que los CDS puede jugar el papel de un seguro sobre una deuda. Habéis prestado 100€ a Oscar. Como no estáis seguros de que os los devolverá vais a ver a Eusebio que os los asegurará. Vais a pagarle cada mes 5€ euros a Eusebio, y a cambio de esta prima Eusebio os pagará el dinero que falte cuando toque cobrar esa deuda. Si Oscar sólo os devuelve 75€, Eusebio pondrá los 25€ que falten. Si Oscar se ha largado con todo el dinero Eusebio deberá abonar los 100€.

Eso es lo que se llama una posición « de cobertura » sobre los CDS. Ahora veremos las posiciones desnudas. Cuidado es algo mas complicado porque hay ahora cinco personas: llegan Julio y Juan. Julio a prestado 100€ a Juan. Voy a ver a Eusebio y le pido que me asegure contra el hecho de que Juan quizá no le devuelva su dinero a Julio. Por qué haría yo eso? Pues porque soy un buen padre de familia diantre! (¡Menudas preguntas hacen algunos!)

No hará falta que os explique porque se han llamado posiciones « desnudas » sobre los CDS al hecho de: « asegurarse sobre el coche del vecino », me parece que se entiende.

Las posiciones desnudas sobre CDS fueron prohibidas en Europa desde noviembre pasado. Por qué se esperó tanto cuando esas posiciones “desnudas” ya hacían caer a Grecia desde enero de 2010? Vaya pregunta! Porque quedaban España, Italia, Francia…, por enviar a la quiebra, y que se podrá entonces vender los pedazos a un precio interesante a esos « padres de familia » tan previsores que habrán ahorrado.

¿Y qué hacen los « buenos padres de familia » para que caigan países enteros ? Pues, esquemáticamente, se aseguran sobre los vecinos. Como son (al menos) cuatro veces mas numerosos que aquellos que se aseguran sobre su verdadero país (recuerden a Oscar y Eusebio quienes si tienen realmente algo que perder), aumenta la demanda y se hincha el precio del seguro y la prima a abonar mensualmente.

Al mismo tiempo los economistas que observan el fenómeno se dicen: « Madre del amor hermoso, mirad cómo sube la prima de riesgo de que Juan no pueda devolver su dinero a Julio! Qué miedo!

Los economistas no entienden entonces que los buenos padres de familia hacen subir los precios? Lo cierto es que no, en sus libros de “economistas” la especulación no existe: no se explica. Bueno, en parte sí, a pie de página hay una nota que dice: « Los buenos padres de familia aportan liquidez a los mercados « . Punto pelota.

El precio de la prima de los CDS aumenta porque aumenta la demanda. Los economistas calculan el riesgo de que los países no devuelvan el dinero prestado haciendo cálculos en la dirección opuesto. A partir de la prima de los CDS.

Resulta que, el día en que Juan se vuelve a presentar, el mercado de capitales le pide para hacerle un préstamo, un interés en que se ha « colado » (a eso se le llama « spread » en la prensa salmón) la prima de riesgo de los CDS (asegurados reales más « los buenos padres de familia »), y hop, se pide a Juan para un préstamo a diez años, un interés del 28,9% (como Grecia a día de hoy en Bloomberg). Para Juan esto es el fin: la Troïka llama a su puerta para explicarle como se vuelve uno siervo, y que al fin y al cabo tampoco es tan grave.

Esperad, esperad, esto no ha acabado aun: lo mejor esta por llegar ! A un asegurador “normal” se le pide que disponga de reservas, no? Así, si surge un imprevisto (incidente o contingencia) podrá recurrir a éstas. En general bastará, y si no bastara, pues sólo se planteará el problema para la diferencia entre la cantidad a pagar y las reservas disponibles, que habrán jugado un papel de amortiguador. Pero en el caso de los CDS (y en este punto muchos estarán empezando a esbozar una sonrisa maliciosa porque han entendido lo que les voy a decir), los CDS digo son el shadow banking ,el sector en la sombra, ¿no? Y de que serviría un sector en la sombra, si en la sombra se tuviera que hacer reservas como hacen (los cretinos) del sector en la luz?

Entonces, no hay reservas para amortiguar el choc en caso de incidente, y como hay, ya se ha dicho, cuatro veces mas « padres de familia » que se han asegurado sobre el vecino que aquellos que corren un riesgo « real »…

Y ya está. Ahora ya entendéis el porqué de tanto silencio y por qué los CDS acabarán con el Euro (bueno, eso como mínimo, cuando vemos hacia donde vamos…).