Blog de Paul Jorion

Billet invité

Où est le capital bancaire ?

BNP Paribas affiche actuellement une capitalisation boursière de 37 milliards d’euros pour 85 milliards de capitaux propres comptables ; Société Générale capitalise 15 milliards d’euros pour des capitaux comptables de 51 milliards ; Crédit Agricole capitalise 13 milliards pour 52 en comptabilité.

Le marché financier estime que les capitaux propres des banques sont notoirement surévalués. Une telle situation est significative d’une incongruité systémique : soit les règles comptables sont hors de la réalité objective, soit le marché est irrationnel. Soit encore les groupes bancaires sous-capitalisés vont éclater pour que les propriétaires du capital retrouvent au moins leur quote-part de l’actif net dans le prix de leurs titres.

Pour anticiper ce qui ne peut pas ne pas arriver et arbitrer les options latentes, il faut nécessairement se placer dans un cadre de raisonnement qui n’est pas le système actuel contradictoire en lui-même. La contradiction réside dans un prix du capital bancaire réellement dissociable de l’obligation effective des banques à rembourser l’intégralité de leurs emprunts.

L’actuelle impasse systémique n’est soluble que par le changement de paradigme monétaire. La transformation en monnaie de la mesure du crédit produite par les banques est nécessairement erronée quand la garantie comptablement affichée par les banques est capitalisée en dessous de son prix nominal par les créanciers des banques.

Si la régulation du crédit n’est pas une science exacte ni à l’échelle de l’emprunteur, ni à l’échelle d’une banque, ni à l’échelle du système bancaire mondial, la seule variable de compensation des erreurs d’anticipation du crédit est la parité réelle de la monnaie. La parité réelle des monnaies émises sur le crédit bancaire est la loi de transformation réciproque des dettes bancaires en capital bancaire.

Reconstruire la relation entre le crédit, le capital et la monnaie

L’insuffisance globale du capital disponible à garantir la masse des crédits déjà émis ne peut pas être résorbée autrement que par la dévaluation réelle des monnaies. Dévaluation par changement de la loi de transformation du crédit nominal en capital nominal. Dévaluation par dépréciation du capital nominal en capital réel apprécié par le marché financier.

Dévaluation enfin par enchâssement du marché financier dans la responsabilité du crédit nominal par le capital réel. Le capital est en logique une estimation du prix de la réalité présente indépendante de l’unité de mesure nominale du prix. Par conséquent, la dévaluation d’une monnaie comptabilisant un portefeuille de crédit ajuste le capital effectivement disponible à la garantie du crédit effectivement comptabilisé.

Le changement de paradigme monétaire consistera à réconcilier la définition légale abstraite de la monnaie avec le fonctionnement concret de la transformation bancaire du crédit. Posons l’hypothèse qu’une banque se dote d’une gestion active de la monnaie réelle que son bilan permet d’émettre. La monnaie réelle devient ici le prix intrinsèque des créances qu’une banque peut escompter à la banque centrale.

Supposons que le risque d’insuffisance de capital en couverture de chaque émission nette de crédit soit personnellement porté par les gérants des portefeuilles de crédit et par les fonctions bancaires internes qui garantissent le calcul, l’anticipation, la gestion et la liquidation des crédits nominaux.

Si les décideurs à l’intérieur des banques sont propriétaires de leur allocation de capital et libres de ré-allouer le capital aux compétences internes qu’ils croient capables de couvrir leurs décisions, alors il existe un intérêt de chaque centre de décision à proportionner le prix nominal des crédits au prix estimé par la conviction professionnelle personnelle.

Les crédits actifs sont dans ce schéma réellement adossés aux compétences et à la liquidité effectives d’une estimation prudente de la solvabilité des débiteurs bancaires internes et externes. De même que la prime positive de capitalisation de marché reconnaît la certitude d’une évaluation comptable de l’actif net, de même la solvabilité bancaire est analytiquement confirmée par la capitalisation interne.

Équilibre anthropologique de capitalisation financière

La capitalisation interne de nature prudentielle reste logiquement inférieure aux fonds propres comptables. Une capitalisation mesurée par confrontation d’appréciations humaines vendeuses et acheteuses est optimiste à l’extérieur de la décision de crédit et pessimiste à l’intérieur. La prudence bancaire véritable requiert l’équilibre de l’optimisme de marché par le pessimisme individuel de la technique.

Nominalement, les techniques appliquées dans le passé n’ont pas de raison de ne pas rester efficaces dans le futur. En revanche, la décision de crédit par celui qui met en œuvre des techniques implique l’interprétation d’une réalité constamment renouvelée. L’acteur d’une technique confronté à la réalité est plus prudent que celui qui considère la technique abstraitement sous son prix et sa dénomination.

Anthropologiquement la parole de l’acteur résume une certitude que le sujet n’a pas dans l’action. La cause nommée d’une action est nécessairement plus certaine que ses conséquences encore inconnues dans la réalité. La parole synthétique de l’acteur est plus rassurante que l’analyse de l’action. Le prix de la capitalisation par le nom de l’objet est plus élevé que le prix de la capitalisation par la réalité qui est seulement anticipée.

La capitalisation des actions humaines à l’intérieur d’une institution financière par les hommes-mêmes qui sont à l’origine des actifs et passifs comptabilisés apporte de la substance au prix nominal. La réalité des actifs et passifs est humainement constituée sous le calcul abstrait de la confrontation marchande des paroles.

Les acteurs de la décision disposent des éléments du prix dont la capitalisation externe du marché financier n’a pas connaissance. Les causes de la perte de capitalisation marchande sur la comptabilité peuvent être identifiées et traitées. La somme des décisions prudemment capitalisées ne peut pas demeurer supérieure à une estimation globale nécessairement ignorante des prix unitaires des décisions.

Ainsi le marché organisé à l’intérieur d’une banque d’échange des allocations de capital comptable provoque une auto-organisation de la chaine de décision. La responsabilité humaine est rétablie dans la règle abstraite. Chaque acteur interne voit la transformation qu’il opère par ses emprunts de crédits et de fonds propres nominaux dans le calcul de crédits actifs.

Si les décideurs internes ont des droits personnels reconnus sur le capital qu’ils consomment et qu’ils produisent par leur portefeuille de risques, ils ont un intérêt objectif à structurer leurs actifs pour ne pas amputer leur capital à l’échéance de leurs passifs. Le capital nominal collectif d’une entreprise bancaire est transformable en sûreté du crédit à la condition d’une responsabilité financière personnelle des acteurs de la décision.

Transformation du capital en prime de réalité

La circulation interne organisée du capital rend tout décideur interne, quelle que soit son activité, acheteur et vendeur de capital pour garantir toutes les causes de remboursement des crédits dus à l’intérieur et à l’extérieur de la banque.

Un marché bancaire interne de régulation du risque de non-remboursement des crédits consiste à traiter sur un pied d’égalité toutes les contreparties de crédit internes et externes, créditrices ou débitrices. Le crédit objectivement évalué ne change pas de nature ni de cause selon l’internalité ou l’externalité du créancier.

Le principe fondamental de la sûreté comptable est la couverture de tout crédit actif par un débiteur engagé par du capital interne. Il est alors impossible qu’une perte de crédit retombe sur un créancier externe. Si un apport de capital externe est mesuré nécessaire pour compléter la couverture des débiteurs internes, il est matérialisé par un apport réel de compétence humaine ou de liquidité monétaire.

La compensation bancaire interne du crédit hiérarchise les causes du crédit par la réalité. Un crédit requiert une compétence humaine identifiée à anticiper les prix ; elle est garantie par le capital d’une autre compétence humaine à apprécier la responsabilité financière. La liquidité monétaire représente la disponibilité réelle du capital à porter la compétence humaine à réduire par la réalité connue l’incertitude de l’anticipation financière.

Dans le paradigme de la liquidité monétaire du crédit couvert par le capital, le prix nominal du crédit doit être systématiquement dissocié du prix des couvertures. Les primes sont systématiquement achetées par des acteurs distincts de l’emprunteur et du prêteur : le prix nominal d’un crédit ne peut pas être objectivement garanti par celui qui prête ou celui qui emprunte.

La dissociation par la responsabilité humaine nominale du prix du crédit et du prix de l’incertitude du prix oblige l’acheteur de la prime de crédit à porter la conséquence réelle des erreurs de calcul ; donc à agir dans le temps pour réduire les causes réelles et non les causes nominales de l’incertitude.

La cause de la certitude du crédit n’est plus dissimulée par la spéculation sur le droit du créancier, mais réalisée de l’action à produire l’objet nommément identifié du crédit. L’incertitude du réel dissociée de la certitude du prix oblige à la solidarité professionnelle dans la production du prix. La monétisation du crédit résulte de la solidarité de personnes différentes et complémentaires engagées dans une répartition explicite de l’incertitude réelle du crédit.

Le réel humainement analysé par la monnaie de banque

L’adoption du paradigme de la responsabilité financière de la monnaie définit quatre fonctions bancaires fondamentales : le prix, le crédit, le capital et l’assurance. Fonctions tenues par des personnes différentes mais solidaires dans la transformation des prix nominaux comptables en réalité objective livrable à terme au prêteur de la monnaie.

A l’intérieur d’un groupe bancaire, la fonction d’assurance garantit l’intégrité et la compétence des décideurs par l’allocation du capital. La fonction de prix garantit l’égalité des droits et obligations de toute la chaine humaine de transformation de l’épargne et du capital en crédit, investissement et assurance des personnes et des biens.

Encadrées par les fonctions d’assurance et de prix, les fonctions de crédit et de capital négocient l’équilibre des anticipations de financement de l’économie réelle. L’échéance des crédits doit correspondre à la livraison des biens et services réellement produits. Le capital alloué au crédit doit couvrir toutes les erreurs possibles d’anticipation des emprunteurs de l’économie réelle.

La sous-capitalisation des banques dans l’économie financière actuelle n’est pas une erreur de calcul ou d’anticipation mais le résultat réel de l’irresponsabilité financière systématique. La séparation des fonctions d’assurance, d’investissement, de crédit et de liquidité du prix à l’intérieur des banques restaure la visibilité de la responsabilité personnelle dans la transformation de toute anticipation en réalité.

Toute banque adoptant la compensation de ses prix internes par la séparation financière quadri-fonctionnelle entre dans un processus de recapitalisation auto-engendré par les conditions objectives de la confiance. Une confiance fondée sur la relation interpersonnelle indépendante de toute possession d’une réalité physique, d’un crédit ou de la plus-value d’investissement.

Si la fonction bancaire de comptabilisation du prix en monnaie est exclusivement dédiée au service des droits du titulaire d’un compte courant, alors toute l’information livrée par le déposant est utilisée à la transformation réelle libre de ses droits nominaux en assurance, crédit et plus-value. Le travail bancaire d’intermédiation équitable du prix est rémunéré par une prime de légalité des objets de transaction réglée par les vendeurs internes ou externes à la banque.

La monnaie créée comme relation d’équilibre réel du capital et du crédit mute le capital en représentation quantifiée en monnaie des droits de la personne. Or le capital fondé dans les droits personnels réalisables est beaucoup moins rare que fondé sur des modèles financiers abstraits délibérément coupés du réel.

L’inflation nominale du crédit n’est pas résorbable sans la ré-humanisation du capital. Il suffit donc de décider que la responsabilité financière personnelle redevienne la cause des prix du futur au présent. Il suffit que le capital rémunère la responsabilité objective du prix des biens réels. La primauté de l’homme sur la monnaie n’a pas de réalité sans être une décision.