Blog de Paul Jorion

Ce texte est un « article presslib’ » (*)

On attend, on attend, et rien ne se passe.

Mr. Henry Paulson a expliqué clairement ce qu’il pourrait éventuellement faire : il s’est donné la liberté, pour une période de 18 mois, d’injecter dans les Government–Sponsored Entities, Fannie Mae et Freddie Mac, tous les fonds qui leur seraient nécessaires et il prendrait, au nom du gouvernement fédéral, toute participation dans leur capital qui lui semblerait indispensable.

Il a bien précisé que la loi promulguée – à son corps défendant – par le Président Bush, le 30 juillet, était un « bazooka » : une arme de dissuasion, de dernier recours uniquement, dont il espérait bien ne jamais avoir à faire usage.

A mesure que le prix des actions des GSE baisse (de 91.55% pour Fannie Mae et de 93,66 % pour Freddie Mac, au cours des 365 derniers jours) et que le rendement de leurs actions privilégiées devient prohibitif (dépassant désormais 19,5%), une majorité des commentateurs (59 % des économistes consultés par le Wall Street Journal) se demandent ce que Mr. Paulson attend pour agir. Car les choses s’aggravent de jour en jour.

Mr. Paulson fut autrefois Président de Goldman Sachs, et comme on peut s’y attendre, il a foi dans l’initiative privée. Il croit aussi par ailleurs à l’avenir de la Chine : lorsqu’il accepta le poste de Secrétaire au Trésor, il dut se débarrasser de sa participation à hauteur de 25 millions de dollars dans la Banque Industrielle et Commerciale de Chine. Il ne fut heureusement aucunement pénalisé pour avoir eu à le faire : un règlement permet en effet aux personnes fortunées qui deviennent fonctionnaires de n’acquitter aucune taxe sur les gains de leurs titres, et ceci pour ne pas dissuader les hommes d’affaires de s’intéresser à la chose publique. Il affirme aussi qu’il ne fit adopter la nouvelle législation qu’après avoir dûment informé ses interlocuteurs chinois de leur teneur : « Nous avons exploré ces questions de fond en comble », déclara-t-il. Et il ajouta : « Nous avons assez travaillé ensemble pour qu’ils sachent que je ne dis rien dont je ne sois convaincu personnellement ! ».

Mr Paulson est aussi un grand environnementaliste, très impliqué dans une initiative de la Banque Mondiale – au budget de 10 milliards de dollars – qui aide les pays en voie de développement à se tourner vers les technologies industrielles non-polluantes. Il a également été l’un des directeurs du Peregrine Fund qui s’occupe de la protection des oiseaux de proie menacés. Il a laissé entendre qu’il avait hâte de se consacrer plus assidûment à ces bonnes causes. Il en aura le loisir dès janvier, dès que l’administration du nouveau Président aura pris le relais.

Du coup on s’inquiète : et s’il entendait simplement gagner du temps et laisser pourrir la situation en se disant « après moi le déluge » ? Le pire qui pourrait arriver serait que Fannie Mae et Freddie Mac fassent faillite. Serait-ce en soi une si mauvaise chose ? Le système américain du crédit immobilier en mourrait sans doute de sa belle mort. Mais au bout du compte il en coûterait sans doute moins au contribuable qu’une série d’injections de capital ou de prises de participation de l’Etat américain qui finiraient après de nombreux mois par s’avérer insuffisantes. Et – on est en Amérique – toute autre issue pourrait donner lieu à des actions en justice en nombre infini et dont les règlements atteindraient des sommes astronomiques. Avantage supplémentaire : Paulson n’aurait jamais eu à se départir de sa confiance absolue dans la capacité des marchés à s’autoréguler : brandir le bâton – ou si vous voulez, le bazooka – aurait suffi à gagner suffisamment de temps. Enfin, assez de temps en ce qui le concerne personnellement : l’administration du nouveau président n’aurait plus qu’à se débrouiller tandis qu’il pourrait consacrer lui davantage de temps à la tâche admirable (bien que d’un tout autre ordre) de la sauvegarde du condor californien.

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