Blog de Paul Jorion

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Sur le plan économique, la Chine semble la seule région du monde capable de confirmer, au moins partiellement, une thèse qui fut très populaire il y a quelques années : celle du découplage, qui ferait qu’une crise économique aux États–Unis ne se refléterait plus nécessairement au sein des autres nations. La récession larvée aux États–Unis depuis le début de l’année n’a pas tardé à se répercuter, avec le décalage habituel d’un semestre, et commence à affecter maintenant le Japon et l’Europe. La Chine a réagi aux premiers signes de ralentissement chez elle, dû à la baisse des achats par les ménages américains, par une politique qui met l’accent sur le maintien de la croissance et du taux d’emploi. Une campagne de développement de l’infrastructure des moyens de transport est en cours depuis 2005 et fait partie d’un plan quinquennal au budget équivalent à 380 milliards d’euros. Des grands travaux sont lancés en ce moment au Sé-Tchouan, visant à reconstruire la région qui fut dévastée en mai par un tremblement de terre dont le bilan définitif est de 69 000 morts, mais aussi les régions qui avaient été affectées par des chutes de neige catastrophiques en janvier et février. Il s’agit de reconstruire ces écoles effondrées dont nous avons vu les images à la télévision, les maisons, les usines mais aussi des ponts ainsi que des lignes à haute tension.

La Chine adopte ici la même attitude déterminée dont elle a fait preuve pour juguler l’engouement pour les paris en bourse, modifiant les conditions du jeu de manière à minimiser l’impact d’un mini-krach sur le marché boursier intérieur qui ne manquerait pas de se manifester et qui eut effectivement lieu, l’indice de la bourse de Shanghai – qui, durant trois mois en 2007 fut la plus active du monde – perdant 55 % de sa valeur entre janvier de cette année et aujourd’hui, modifiant aussi sans cesse les conditions d’attribution de prêts ainsi que le niveau des réserves obligatoires des banques dans une tentative de « micro-gestion » de l’inflation.

Stephen Green du Wall Street Journal commentait en juin que la Chine n’avait pas encore compris que l’inflation est un phénomène monétaire et que « les dirigeants qui déterminent sa politique économique ne sont pas particulièrement disposés à prendre les mesures difficiles nécessaires pour résoudre le problème, comme relever les taux d’intérêt ou permettre l’appréciation du yuan ». Ce que Mr. Green ne comprend pas de son côté, c’est que la Chine sait qu’en haussant le taux d’intérêt à court terme elle attirerait encore davantage d’ »argent facile », c’est–à–dire à la recherche d’un simple avantage spéculatif – dont elle ne sait déjà pas quoi faire – et qu’elle a choisi une approche entièrement différente.

Avec un surplus fiscal représentant 1,5 % de son PIB, des réserves en devises se montant à 45 % du PIB et une dette publique qui n’en représente que 15 %, la Chine dispose d’une marge de manœuvre confortable pour expérimenter dans un cadre conceptuel différent : très éloigné en effet de celui de l’ »Ecole de Chicago », qui inspira pendant trente ans la Banque Mondiale et le Fonds Monétaire International, et dont des chercheurs britanniques ont récemment montré qu’ils coïncida avec la recrudescence de la tuberculose dans les pays de la zone autrefois communiste où son dogme monétariste furent appliqués.

La Chine, première puissance mondiale ? La progression de son PIB est de l’ordre de 10 % depuis 2003 (11,4 % en 2007) mais son économie ne représente encore que 15 % de celle des États–Unis. Si la Chine parvient à combiner une dynamique de demande intérieure soutenue avec celle de ses échanges internationaux, le facteur déterminant d’une telle évolution sera celui de la vitesse à laquelle l’économie américaine de son côté plongera.

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